A kockáztatott érték

Tartalom

Előszó 11
Első rész. Motiváció 19
1. fejezet. Miért van szükség kockázatkezelésre? 21
1.1. Kockázatok 21
1.1.1. Egyedül a változásban lehetünk biztosak 22
1.1.2. Kockázatkezelés 26
1.2. Származtatott termékek 27
1.2.1. Mik azok a származtatott termékek? 27
1.2.2. A származtatott termékek piacai 27
1.2.3. Mi okozta ezt a növekedést? 29
1.3. A pénzügyi kockázatok fajtái 31
1.4. Röviden: mi a VAR? 36
2. fejezet. A pénzügyi katasztrófák tanulságai 40
2.1. Tanulságok a közelmúlt nagy veszteségeiből 41
2.1.1. A származtatott termékeknek tulajdonított vállalati
veszteségek 42
2.1.2. A közelmúlt egyéb veszteségei 43
2.1.3. Állami alapok veszteségei 44
2.2. Esettanulmányok a kockázatról 46
2.2.1. A Barings bukása: a kockázat tanulságai 46
2.2.2. A Metallgesellschaft 47
2.2.3. Az Orange County esete 49
2.2.4. A Daiwa elvesztett milliárdja 50
2.2.5. Az esettanulmányok tanulságai 51
2.3. A magánszektor válaszai 52
2.4. A szabályozók álláspontja 54
3. fejezet. A VAR a bankok szabályozásában
3.1. Miért kell a bankokat szabályoznunk? 58
3.2. Az 1988-as Bázeli egyezmény 60
3.2.1. A Cooke-hányados 61
3.2.2. A tevékenységekkel kapcsolatos korlátozások 62
3.2.3. Az 1988-as egyezmény kritikája 62
3.3. A piaci kockázatokra vonatkozó bázeli ajánlások 63
3.3.1. Az 1993. áprilisi ajánlás: a standard modell 64
3.3.2. Az 1995. áprilisi korrekció: a belső modell 66
3.3.3. Az elkötelezettségre alapuló modell
(precommitment model) 67
3.3.4. Az egyes megközelítések összehasonlítása 68
3.4. Az EU tőkemegfelelési direktívája (a CAD) 70
3.5. A nem bankként működő pénzügyi intézmények
szabályozása 71
3.5.1. Nyugdíjalapok 71
3.5.2. Biztosítótársaságok
3.5.3. Brókercégek
Második rész. Építőkockák 75
4. fejezet. A pénzügyi kockázat forrásai 77
4.1. A pénzügyi kockázat 77
4.2. Kockázat és hozam 81
4.2.1. Kísérletek szerencsejátékokkal 81
4.2.2. A várakozások tulajdonságai 83
4.2.3. Normális eloszlás 85
4.2.4. Kockázat 88
4.2.5. Az eszközhozamok 89
4.2.6. Becslések minták alapján 91
4.3. Időaggregáció 92
5. fejezet. A kockáztatott érték mérése 95
5.1. A VAR kiszámítása 96
5.1.1. Mennyiségi paraméterek 96
5.1.2. A VAR tetszőleges eloszlások esetén 97
5.1.3. A VAR paraméteres eloszlások esetén 99
5.1.4. A módszerek összehasonlítása 101
5.1.5. A VAR paraméterei közötti átváltás 102
5.2. A VAR-modellek vizsgálata 103
5.2.1. Hibaszázalékokra alapozott modellvizsgálat 104
5.2.2. A mérési hibák problémája 105
5.2.3. A várható értékek és varianciák becslési hibái 106
5.2.4. Becslési hibák a kvantilisek mintabeli becslése esetén 108
5.2.5. A módszerek összehasonlítása 109
5.3. Záró gondolatok 110
6. fejezet. Kötvények (fix kifizetésű értékpapírok) 112
6.1. A kamatlábak lejárati struktúrája 113
6.1.1. Kötvényértékelés 113
6.1.2. A hozamgörbe 113
6.1.3. A zérókupon-görbe 114
6.1.4. A lejárati struktúra modellezése 115
6.1.5. A kötvények kockázatának felbontása 118
6.2. A forwardkamatlábak által hordozott információ 119
6.2.1. A forwardgörbe 119
6.2.2. Előrejelzés a forwardgörbével 122
6.3. Duration 125
6.3.1. Definíció 125
6.3.2. Duration: kamatérzékenység 126
6.3.3. Duration és kockázat 128
6.3.4. Duration és kockáztatott érték 129
6.3.5. A duration korlátai 130
6.4. Konvexitás 131
6.4.1. Definíció 131
6.4.2. Pontosabb közelítések 132
7. fejezet. Derivatívok 134
7.1. Forward-és futuresszerződések 135
7.1.1. A forwardok árazása 135
7.1.2. A forwardszerződések kockázatai 137
7.1.3. Lineáris szerződések VAR-ja 137
7.2. Swapok 138
7.2.1. A swapok árazása 139
7.2.2. A swapok kockázatai 140
7.3. Opciók 141
7.3.1. Az opciók árazása 141
7.3.2. Az opciók kockázata 143
7.3.3. Nemlineáris szerződések VAR- ja 149
7.4. Leeson terpesze 150
8. fejezet. Portfoliók kockázata 154
8.1. Portfolió VAR 154
8.1.1. Definíciók 154
8.1.2. Növekmény VAR 158
8.2. Példa: A Barings kockázatai 159
8.3. A kovarianciamátrix egyszerűsítése 161
8.3.1. Zéró VAR-mérőszámok 162
8.3.2. A diagonális modell 162
8.3.3. Faktormodellek 165
9. fejezet. A kockázatok és a korrelációs együtthatók előrejelzése 168
9.1. Az időben változó kockázat modellezése 169
9.1.1. Kockázat vagy kiugró értékek (outliers)? 169
9.1.2. Mozgóátlagok 170
9.1.3. GARCH-becslések 172
9.1.4. Hosszú távú előrejelzések 174
9.1.5. A RiskMetrics megközelítés 175
9.2. A korrelációk modellezése 177
9.2.1. Mozgóátlagok 178
9.2.2. Exponenciális átlagok 178
9.2.3. Válságok és a korrelációk 179
9.3. Opciós adatok felhasználása 180
9.3.1. Implikált volatilitás 180
9.3.2. Következtetések 182
Harmadik rész. VAR-rendszerek 183
10. fejezet. A VAR mérésének módszerei 185
10.1. Delta-normál módszer 185
10.2. Delta versus teljes értékelés 187
10.2.1. Definíciók 187
10.2.2. Delta-gamma megközelítés (A „görögök") 190
10.2.3. A módszerek összehasonlítása 191
10.3. A történelmi szimuláció (historikus szimuláció) 192
10.4. A terheléses próba 194
10.5. Strukturált Monté Carlo-szimuláció 197
10.6. Öszefoglalás 198
11. fejezet. A VAR delta-normál módszer alkalmazása 201
11.1. Áttekintés 201
11.2. Alkalmazás devizapozíciókra 203
11.3. „Elemi" értékpapírok kiválasztása 205
11.4. Alkalmazás kötvény portfoliókra 206
11.4.1. Portfolió VAR 207
11.4.2. A hozamgörbe kiemelt pontjaihoz rendelt súlyok 210
11.4.3. A portfólió relatív elemzése (a benchmark meghatározása) 211
11.5. Alkalmazás derivatívokra 213
11.5.1. Devizaforward-szerződések 213
11.5.2. Kamatra vonatkozó forwardmegegyezések 215
11.5.3. Kamatlábswapok 217
11.5.4. Opciók 219
11.6. Részvények 220
12. fejezet. Strukturált Monté Carlo-szimuláció (SMC) 222
12.1. Szimuláció egyetlen véletlen változóval 222
12.1.1. Árfolyampályák szimulálása 223
12.1.2. Véletlenszám-generálás 226
12.1.3. Abootstrap 227
12.1.4. A VAR meghatározása 228
12.2. Szimuláció több változóval 231
12.2.1. Cholesky-faktorizáció 231
12.2.2. A független faktorok száma 232
12.2.3. A VAR meghatározása 233
13. fejezet. Hitelkockázat 235
13.1. A hitelkockázat természete 236
13.2. A hitelkockázat mérséklése 239
13.2.1. A szervezett tőzsdék 239
13.2.2. Az OTC-piacok 241
13.3. A hitelkockázat modellezése 244
13.3.1. Kötvények nemteljesítési kockázata 244
13.3.2. Vissza nem fizetések derivatívok esetén 246
13.3.3. Nettósítási megállapodások 249
13.3.4. A portfolió hitelkockázata 252
Negyedik rész. Kockázatkezelési rendszerek 253
14. fejezet. Kockázatkezelő rendszerek alkalmazása 255
14.1. Miért van szükség globális kockázatkezelésre? 256
14.1.1. Saját számlás kereskedelem 256
14.1.2. Vagyonkezelés 258
14.1.3. Nem pénzügyi társaságok 260
14.1.4. A globális kockázati rendszerek mellet szóló érvek 262
14.2. AVAR mint információjelentő eszköz 263
14.3. AVAR mint a forrásallokálás eszköze 266
14.4. AVAR mint teljesítményértékelő eszköz 268
14.5. Az információs technológiai kihívás 271
14.5.1. Globális kockázatkezelő rendszerek 272
14.5.2. Az integráció igénye 273
14.6. Példa a rendszer alkalmazására 276
15. fejezet. Kockázatkezelés: irányelvek és buktatók 279
15.1. A G-30 által javasolt „legjobb eljárások" 279
15.2. A legfelső vezetés szerepe 281
15.2.1. A Bank of England irányelvei 281
15.2.2. Szervezeti alapelvek 283
15.2.3. Kockázatkezelők 284
15.3. A VAR értelmezésének buktatói 285
15.3.1. Esemény-és stabilitási kockázat 285
15.3.2. Az átmenet kockázatai 287
15.3.3. Változó pozíciók 288
15.3.4. Problematikus pozíciók 288
15.3.5. Modellkockázatok 288
15.4. Stratégiai kockázatok 291
15.5. Következtetések 292
16. fejezet. Végkövetkeztetések 293
16.1. A származtatott termékek és a kockázatkezelés 293
16.2. A VAR újrafogalmazása 294
16.3. A kockázatkezelés jövője 295
Irodalomjegyzék 297
Tárgymutató 303

Témakörök